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BAYTOWNE INTL GRP REG. S  

Es boomt mal wieder in den USA. Gemeint sind diesmal aber nicht die üblichen Verdächtigen aus Internet oder anderen Technologiebranchen, gemeint ist ein Markt, der beim ersten Hinsehen vielen als langweilig erscheinen mag: Immobilien. Das Wort Langeweile ist allerdings völlig fehl am Platz, das Wort Kaufrausch passt schon eher. Und unser heutiger Aktienfavorit gehört zu den Profiteuren des Booms.
Baytowne International Group Inc. Immobilien zu kaufen ist „in“ in den Vereinigten Staaten: Schon seit langem übersteigt die Zahl der kaufwilligen US-Bürger die Zahl der Verkäufer, mit der Auswirkung, dass die Preise teils explosiv steigen. Zum Kaufboom beigetragen hat neben diesen Preissteigerungen im Immobiliensektor, die immer mehr Anleger angezogen haben, sicherlich auch die Phase rekordniedriger Zinsen in den USA. Und auch wenn die US-Notenbank die Leitzinsen mittlerweile schrittweise erhöht hat - richtig hoch ist das maßgebliche langfristige Zinsniveau nicht, zumal es sich auch dem direkten Einfluss der FED entzieht.

Zwei klare Profiteure gibt es in diesem Immobilienboom: Zum einen die Anleger, die von den massiven Preissteigerungen der Immobilien profitieren, vor allem in den Boomregionen. Der Markt entwickelt sich in den USA allerdings sehr unterschiedlich. Nicht überall explodieren die Preise, an anderen Stellen dafür umso heftiger. Im Durchschnitt macht das dann für die USA einen Anstieg der Immobilienpreise von mehr als 8 Prozent, die 2004 zu sehen waren. 2005 hat der Boom nicht abgenommen. Lange Jahre haben die Staaten solche Preissteigerungen nicht mehr gesehen, die natürlich den Handel mit Immobilien anheizen. Womit wir mitten bei der zweiten Gruppe der Profiteure wäre, den Immobilienmaklern: An jedem Verkauf einer Wohnung oder eines Hauses verdienen die Makler prozentual mit. Doch damit erschöpfen sich die Erlösquellen nicht. Weitere Verdienstfelder sind der Verkauf von Immobilienversicherungen oder die Vermittlung von Hypothekenkrediten.

Und diese Bereiche boomen ebenso aufgrund des Wachstums, das im Immobiliensektor zu sehen ist. Anleger sehen in Aktien aus dem Sektor daher auch Gewinnbringer und zahlen im Durchschnitt KGVs von weit über 20 für die Unternehmen. Doch nicht für alle, was alle noch nicht in diesem Sektor engagierten Börsianer eine einmalige Chance darstellt: Sehr günstig bewertet ist im Vergleich mit börsennotierten Wettbewerbern die Aktie von Baytowne (WKN: A0EQYY). Sehr günstig ist in diesem Zusammenhang eigentlich noch untertrieben, aber dazu später.

Auf dem Weg nach ganz oben Das Unternehmen aus Florida hat sich auf Expansionstour begeben und brennt geradezu ein Feuerwerk positiver Nachrichten ab. So hat CEO Kennetha Eikelberg jüngst die Wachstumsprognose deutlich angehoben, diese gleichzeitig aber auch als konservativ bezeichnet. 2005 wurde bei einem Umsatz von rund 3 Millionen Dollar noch ein Gewinn von 0,18 Millionen Dollar verzeichnet, was schon in diesem Geschäftsjahr Geschichte sein dürfte. Ein deutlicher Wachstumssprung steht nach Unternehmensangaben für 2006 an: Der Umsatz soll auf 4,5 Millionen Dollar wachsen, der Gewinn auf 0,21 Millionen Dollar. Tatsächlich dürfte aber auch dies bei weitem zu konservativ sein und die tatsächlichen Zahlen deutlich über dieser Marke liegen, was vor allem auf die aggressive Expansionspolitik des Unternehmens zurückzuführen ist. Andere Experten schätzen in jüngst veröffentlichten Analysen den zu erwartenden Umsatz im Konzern daher auf ein Vielfaches der 4,5 Millionen Dollar und den Gewinn auf 1,8 Millionen(!) Dollar.

Bis zu 60 Immobilienmakler plant Baytowne in den kommenden Jahren zu übernehmen. Diese sollen möglichst in Boomregionen ansässig sein und profitabel arbeiten. Regional will man weiter expandieren, Tampa und Orlando stehen zunächst auf dem Programm. Jüngst konnte Baytowne hier erfreuliche Nachrichten melden. Mit einem Immobilienmakler aus Tampa Bay wurde bereits ein Letter of Intent zur Übernahme abgeschlossen. Hier dürften in Kürze weitere Nachrichten folgen. Die potenzielle neue Tochter hat 2005 Immobilienverkäufe im Wert von 159 Millionen Dollar bei Provisionseinnahmen von 3,1 Millionen Dollar abgeschlossen. Ein kleinerer Happen dürfte dagegen ein Versicherungsdienstleister sein, der 2005 rund seinen Umsatz auf rund 0,5 Millionen Dollar verdoppelt hat und ebenfalls auf der Kaufliste von Baytowne steht. Allein aus diesen beiden Akquisitionen lässt sich absehen, dass die Zahlenschätzungen des Managements bei weitem zu konservativ angesetzt sein dürften. Werden die Übernahmen wie geplant abgeschlossen, dürften entsprechende Anhebungen der Schätzungen folgen und für einen positiven Nachrichtenfluss sorgen.

Neben der aggressiven Expansionsstrategie ist die kürzlich abgeschlossene Allianz mit der General Motors Acceptance Corporation (GMAC) - Real Estate Division ein weiteres Investment-Highlight. Interessant ist diese vor allem deswegen, weil GMAC 2006 viele Millionen Dollar in Partnerschaften investieren wird. Von den Dollars werden einige auch bei Baytowne landen und damit die Wachstumsstrategie des Managements massiv unterstützen.

Schaut man sich einmal die Bewertung des Titels an, so wird die klare Unterbewertung zur Peer Group deutlich, die mit KGVs weit über 20 notiert. Realisieren sich die optimistischeren Expertenschätzungen, so ist die Aktie derzeit nicht einmal mit einem KGV von 5 notiert. Auch wenn man deshalb nicht gleich eine Verfünffachung des Baytowne-Kurses unterstellen muss, bleibt genügend Luft für eine massive Aufwärtsbewegung der Aktie. Wichtigster Erfolgsfaktor in diesem Zusammenhang wird sein, wie das Management die Wachstumsstrategie umsetzen kann. Die ersten Schritte sind durch die eingegangenen Kooperationen und anvisierten Übernahmen bereits äußerst Erfolg versprechend. Die Fakten und Erwartungen sprechen also ganz klar für weiter steigende Kurse. Die langfristigen Wachstumsaussichten sind exzellent und versprechen auch kurzfristig einen interessanten Newsflow für die Aktie. Wer das hohe Gewinnpotenzial der Aktie ausschöpfen will, sollte die aktuellen Kurse unbedingt zum Einstieg nutzen.

Baytowne International Group Inc.
WKN: A0EQYY
www.baytowne.org  

Die Baytowne International Group Inc. (WKN: A0EQYY / ISIN: USU0727P1031) wurde bereits 2002 gegründet und hat Ihren Sitz in Oviedo, Florida. Haupt­geschäfts­felder des Unternehmens sind der Verkauf von Immobilen und die Vermittlung von Hypo­thekenfinanzierungen. Als lizenzierter Hypothekenbroker konnte Baytowne erst kürz­lich eine Partnerschaft mit der General Motors Acceptance Corporation (GMAC) – Real Estate Division abschließen. Die GMAC verfügt allein über 1300 unter­nehmens­­eigene als auch Franchise-Immobilienbüros sowie über mehr als 20.000 Immo­­bilen­ver­käuf­er. Durch die zukünftige Übernahme von weiteren profi­tablen Immobilienmaklern, die in guten Lagen operieren, und durch das integrierte Angebot an Hypothekenfinanzierungen und Abwicklung der Finanzierung­en hat Baytowne zukünftig die Chance für Kunden alles aus einer Hand anzubieten und die komplette Verwertungskette von Verkauf über Finanzierung abzudecken. Allein für den Verkauf von Immobilien erhält Baytowne 5% des Verkaufspreises als Provision. Bei der Vermittlung von Hypotheken­finanzierung­en werden nochmals 3% Provision fällig. Für Darlehen werden weiter einmalig 450 USD Bearbeitungsgebühr berechnet. Ein umfassender Service, der auch seinen Preis hat.

Weiteres Ziel des Unternehmens ist es diese Dienst­leistung­en weltweit anzubieten. Durch die Partnerschaft mit der GMAC ist man diesem Schritt erheblich näher ge­kommen. GMAC wird im laufenden Jahr allein 100 Mio. USD in bestehende Partnerschaften investieren – einen Teil des Kuchens wird hierbei auch die Baytowne International Group bekommen.

Aktuell ist Baytowne lediglich lokal in Teilen Floridas tätig. Für 2006 ist jedoch die Expansion nach Orlando und Tampa geplant. Bis zum Ende des dritten Quartals 2006 sind bereits sechs Büros in Florida geplant. Durch die Eröffnung von Büros allein in Tampa und Orlando ist hier mit Immobilienverkäufen im Gegenwert von jeweils über 100 Mio. USD zu rechnen. Für 2007 ist bereits die Ausweitung auf Immobilen im Südosten der USA in Planung sowie die Expansion nach Deutschland. Auch in Deutschland erwartet man Immobilienverkäufe im Gegenwert von über 150 Mio. USD. Ab 2008 sollen dann auch Lizenzen an Franchisepartner an der Ostküste der USA und in Europa vergeben werden. In den nächsten fünf Jahren sollen ins­ge­samt mehr als 60 profitable Immobilienmakler in den USA gewonnen werden, die sich Baytowne anschliessen.

BEWERTUNG

Aktuell wird die Baytowne mit einer Marktkapitalisierung von 7 Mio. Euro bewertet. Bei einem Peer Group-Vergleich mit relevanten Immobilienunternehmen kommt man auf ein Durch­schnitts-KGV der Branche von über 25. Das erwartete KGV für 2006 der Baytowne International Group liegt hier weit drunter. Man erwartet bereits für das Jahr 2006 ein Ergebnis von über 1,8 Mio. Euro bei einem erwarteten Umsatz für 2006 von 38,7 Mio. USD. Dies würde auf Basis des aktuellen Kurses einem KGV von unter 5 entsprechen! Somit genug Potenzial gegenüber dem Branchendurchschnitt. Als angemessen Aktienkurs wurden bereits laut Peer Group-Vergleich in anderen Studien Kurse von über 7 Euro genannt.

FAZIT

Die Baytowne International Group Inc. (WKN: A0EQYY / ISIN: USU0727P1031) gehört mit einem erwarteten KGV für 2006 von unter 5 zu den günstigsten US-Immobiliendienstleistern am Markt. Das Durchschnitts-KGV der Branche liegt nach Peer Group-Vergleich bei über 25. Sollte der Markt diese Unterbewertung erkennen, wäre ein schneller Kursanstieg die Folge. Wir stufen die Aktien auf Kaufen mit einem fairen Wert von 2,50 Euro.
 

Heute kam ein frisches Newsupdate über Equitystories:

Baytowne: Immobilien-Aktie mit enormen Kurspotenzial
Die Aktie ist mit einem mittleren einstelligen KGV bewertet, was im Branchenvergleich unüblich ist. Daraus ergibt sich ein Verdoppelungspotenzial – mindestens. (WKN: A0EQYY)
Baytowne

Gute Nachrichten kommen von einer unserer letzten Empfehlungen, Baytowne. Das US-Immobilien-
unternehmen befindet sich in der Endphase einer Übernahme. Gekauft werden soll eine Immobilien-
gesellschaft aus Tampa Bay, Florida, die im Jahr 2005 Immobilien im Wert von 159 Millionen Dollar vermittelt hat, womit Provisionen von 3,1 Millionen Dollar eingenommen wurden. Beide Werte lagen deutlich über dem, was erwartet wurde. Mit der abschließenden Übernahmephase konkretisieren sich die Pläne beider Unternehmen aus dem Letter of Intent (wir berichteten).

Die Übernahme ist Teil einer aggressiven Wachstumsstrategie von Baytowne, mit der man sich einen großen Teil des Kuchens vom boomenden Immobilienmarkt in den USA abschneiden will. In ausgesuchten Gegenden sucht das Baytowne-Management gezielt nach Übernahmekandidaten und plant eine hohe Zahl von Zukäufen, mit denen man Umsatz und Ertrag deutlich steigern will.

Dass man nicht wahllos kauft, macht dabei durchaus Sinn: Denn der US-Immobilienmarkt gilt allgemein zwar als Boommarkt, allerdings zeigen sich regional höchst unterschiedliche Entwicklungen. In manchen Regionen steigen die Preise deutlich, in anderen weniger stark. Insgesamt war 2004 ein Preisplus von 8 Prozent zu sehen, 2005 hat der Boom Experten zufolge nicht nachgelassen. Es sind die höchsten Preissteigerungsraten, welche die USA seit langem sieht.

BaytowneZurück zu Baytowne. Immobilienunternehmen gehören natürlich zu den großen Profiteuren des Immobilien-Booms. Doch das US-Unternehmen aus Florida profitiert nicht nur von Immobilienverkäufen. Um die Immobilie herum wird ein ganzes Bündel von Dienstleistungen angeboten, die von der Vermittlung über Vergabe und Abwicklung von Hypothekendarlehen sowie Versicherungsangeboten bis hin zu Ausbildung und der Lizenzvergabe für Immobilien- und Hypothekenmakler gehen. Das breite Angebotsspektrum macht Baytowne unabhängiger von Schwankungen um Vermittlungsmarkt und ist einer der Qualitätsmerkmale des Unternehmens.

Und das Management von Baytowne wird wohl kaum darum herum kommen, die Planungen für 2006 anzuheben. Letzten Zahlen zufolge sollte der Bruttoprovisionserlös um 50 Prozent auf 4,5 Millionen Dollar steigen. Addiert man die letztjährigen Baytowne-Umsätze und die der Neuerwerbung aus Tampa Bay, so zeigt sich, dass diese Schätzung bei weitem zu konservativ ausfällt. Weitere Zukäufe verstärken dies. Vor diesem Hintergrund erscheint auch der für 2006 erwartete Gewinn von 0,21 Millionen Dollar bei weitem zu niedrig angesetzt. Man lehnt sich also derzeit nicht weit aus dem Fenster, wenn man deutlichere Anhebungen der Schätzungen prognostiziert, sobald die Übernahme unter Dach und Fach ist.

Am Markt gehen Experten bereits davon aus, dass Baytowne 2006 einen Gewinn von weit mehr als eine Million Dollar wird erzielen können. Auf dieser Basis würde die Aktie mit einem mittleren einstelligen KGV bewertet, je nachdem, wie hoch der Gewinn tatsächlich oberhalb von einer Million Dollar ausfällt und wie Übernahmen mit Aktien bezahlt werden, womit Altanteile verwässern würden. Eine solche Bewertung ist völlig untypisch für die Branche, wo häufig KGVs von 20 und mehr gezahlt werden für US-Titel. Darauf basierend hat die Aktie Potenzial bis mindestens 2,50 Euro, was rund einer Verdoppelung entspräche. Zusätzliche Übernahmen und ein Zweitlisting an einer US-Börse dürften die Kursphantasie weiter erhöhen.

Das läßt hoffen, dass der Kurs wieder anzieht!