Pongs & Zahn so was war noch nicht da!!

Geschäftstätigkeit
Die Geschäftstätigkeit der Pongs & Zahn AG ist auf den Erwerb von
Beteiligungen an mittelständisch strukturierten Unternehmen ausgerichtet.
Das derzeitige Beteiligungs-Portfolio umfasst schwerpunktmässig
Industrie-Betriebe, die auf die Erzeugung und Veredelung von
Kunststoff-Rohstoffen fokussiert sind.

Beteiligungsportfolio
Einige der nachfolgenden Beteiligungshöhen sind nicht von der Gesellschaft
kommuniziert worden, sondern sind Schätzwerte, welche aufgrund unserer
eigenen Recherchen entstanden sind: Die Gesellschaft hält nach unserer
Einschätzung 43% an der Ponachem AG, 45% an der Unylon AG, 30% an Axxon AG
und seit dem 3. Quartal 2004 eine 27,5%-Beteiligung an der Verion Private
Equity AG. Pongs & Zahn informierte uns, dass die Wertpapierhandelsbank
Axxon „deutlich ausgebaut werden soll und auch hier ein Exit mittelfristig
angestrebt“ werde. Axxon bedient die Geschäftsfelder Corporate Finance,
Wertpapierhandel, Mittelstandsberatung sowie Family Office. Das 25,7%-Paket
an der Logistikholding Ponaxis ist im Dezember 2004 leicht über Buchwert
verkauft worden.

Ausblick
Der Erwerb von weiteren Beteiligungen, die durch ein zukunftsweisendes und
renditestarkes Geschäftskonzept überzeugen, werde kurz- und mittelfristig
angestrebt. Wichtiges Kriterium dabei ist, dass ein massgeblicher Einfluss
auf die strategische Führung der Beteiligungsunternehmen ermöglicht wird.
Bei den derzeitigen Beteiligungen stellt die Pongs & Zahn AG jeweils
mindestens ein Aufsichtsratsmitglied.

Seit 12.01.2005 ist das Unternehmen ermächtigt, 200.000 eigene Stückaktien
zurückzuerwerben.

Bewertung
Eckdaten zum 30.09.2004: Die Eigenkapitalquote liegt bei stattlichen 76,3%,
das Eigenkapital bei 46,8 Mio Euro, der Buchwert in Höhe von 9,34 Euro je
Aktie liegt weit über dem Kurswert. Gegenüber den Beteiligungsunternehmen
bestehen Forderungen in Höhe von 15,1 Mio Euro. Wir stufen das Risiko von
Forderungsabschreibungen vor dem Hintergrund der operativen
Geschäftsbelebung bei der Erzeugung von Kunststoffen und Rohstoffen und der
Kapitalmarktbelebung derzeit als überschaubar ein. Die Beteiligungsanteile
an Ponachem, Unylon und Axxon machen zusammen einen Marktwert von 19 Mio
Euro aus. Was utopisch erscheint: Allein die profitable Ponachem hat mit
mehr als 13 Mio Euro Beteiligungswert den gleichen Marktwert wie die Pongs &
Zahn AG selbst. Sogar nach Abzug der wenig durchsichtigen sonstigen
Vermögensgegenstände in Höhe von insgesamt 16,2 Mio Euro auf den
Unternehmenswert von 10% lage der Inventarwert der Pongs & Zahn noch bei
6,08 Euro je Aktie. Nach einem Abschlag von 10% ergibt sich unser erstes
Kursziel von 5,5 Euro.

Einschätzung
Viel IPO-Potenzial steckt in Axxon, welche den Börsengang der Ponachem AG
begleitet hat. Die Aktie gewinnt deutlich an Kurs. Da die Pongs & Zahn AG
kein kommagenaues Beteiligungsbild abgibt, scheuen sich anscheinend
Investoren in den Wert einzusteigen. Hier liegt eine enorme Gewinnchance für
clevere Anleger. Vorteilhaft für einen Einstieg ist zudem der hohe Freefloat
von 55% und das relativ hohe Handelsvolumina. Nach unserer Auffassung müsste
die Aktie zumindest auf 5 Euro stehen. Technische Indikatoren sprechen
dafür, dass die Aktie langfristig eine Bewertungsannäherung Richtung
Buchwert erreichen könnte.
„strong buy“.