Der USA Bären-Thread
Die Stimmung an den Märkten ist allerdings sehr mies und die Märkte sind deshalb instabil. Diese instabile Lage wird uns wahrscheinlich die nächsten Wochen begleiten. Ob es dabei, aus finanztechnischen Gründen, zu einem Absturz kommen wird? Ich kann es nicht beurteilen.
Credit Bubble Bulletin, by Doug Noland
Subprime Contagion Effects, March 16, 2007
The Dow declined 1.4% and the S&P500 1.1%. The Transports declined 1.0%, and the Morgan Stanley Cyclical index slipped 0.7%. The Utilities gained 0.9%. The Morgan Stanley Consumer index was hit for 1.2%. The small cap Russell 2000 declined 0.8%, and the S&P400 Mid-Cap index fell 1.1%. The NASDAQ100 dipped 0.1%, and the Morgan Stanley High Tech index lost 0.7%. The Semiconductors dipped 0.6%. The Street.com Internet Index declined 0.9%, while the NASDAQ Telecommunications index gained 0.8%. The Biotechs added 0.3%. Financial stocks were under pressure. The Broker/Dealers dropped 3.1%, and the Banks declined 2.3%. Although bullion gained almost $2, the HUI Gold index declined 0.4%.
Two-year government yields dropped 8 bps to 4.59%. Five-year yields declined 6 bps to 4.47%, and 10-year Treasury yields fell 4 bps to 4.55%. Long-bond yields slipped two bps to 4.70%. The 2yr/10yr spread ended the week inverted only 4 bps. The implied yield on 3-month December ’07 Eurodollars dropped 6 bps to 4.86%. Benchmark Fannie Mae MBS yields fell 6 bps to 5.68%, this week outperforming Treasuries. The spread on Fannie’s 5 1/4% 2016 note widened two to 40, and the spread on Freddie’s 5 1/2% 2016 note widened one to 39. The 10-year dollar swap spread was unchanged at 54.0. Corporate bond spreads were again volatile, with junk spreads ending the week a few bps wider.
Investment grade issuers included TXU $1.8 billion, AIG $900 million, CIT Group $750 million, Eaton Corp $500 million, Honeywell $1.0 billion, Cigna $750 million, Commonwealth Edison $625 million, McDonalds $400 million, Coventry Health $400 million, XTRA Finance $400 million, White Mountains $400 million, Southern Natural Gas $500 million, and Stanley Works $200 million.
March 14 – Bloomberg (Kim-Mai Cutler): "Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. sold $6 billion of bonds today in the second-biggest junk bond offering ever to finance a leveraged buyout, according to…Bloomberg. The sale is second only to the $8.5 billion in junk bonds raised by Kohlberg Kravis Roberts & Co. for its $31.3 billion takeover of RJR Nabisco Inc. in 1989."
Junk issuers included Freeport-McMoran $6.0 billion, TRW Automotive $1.1 billion, Hawker Beechcraft $1.1 billion, Stone Container $675 million, PPL Capital Funding $500 million, Belden CDT $350 million, General Cable $325 million, US AGBank $225 million, Centene $175 million, and Asbury Auto Group $150 million.
Convert issues included Macerich $800 million, Alpharma $300 million, National Financial $230 million, SPS $150 million, Asbury Auto Group $100 million and Conceptus $86 million.
International issuers included Canadian Natural Resources $2.2 billion and TNK-BP $1.3 billion.
Japanese 10-year "JGB" yields declined 3 bps this week to 1.575%. The Nikkei 225 fell 2.4% (down 2.8% y-t-d). German 10-year bund yields fell 5 bps to 3.90%. Emerging debt markets again held their own, while equities markets were under some pressure. Brazil’s benchmark dollar bond yields dipped one bp this week to 5.81%. Brazil’s Bovespa equities index dropped 3.2% (down 3.9% y-t-d). The Mexican Bolsa slipped 0.8% (up 1.7% y-t-d). Mexico’s 10-year $ yields fell 6 bps to 5.48%. Russia’s 10-year Eurodollar yields declined 2 bps to 6.68%. India’s Sensex equities index dropped 3.5% for the week (down 9.8% y-t-d). China’s Shanghai Composite index dipped 0.3%, reducing 2007 gains to 9.5%.
Freddie Mac posted 30-year fixed mortgage rates were unchanged last week at 6.14% (down 20 bps y-o-y). Fifteen-year fixed rates added two bps to 5.88% (down 10 bps y-o-y). And one-year adjustable rates fell 5 bps to a 10-week low 5.42% (up 5 bps y-o-y). The Mortgage Bankers Association Purchase Applications Index gained 2.2% this week. Purchase Applications were up 2.8% from one year ago, with dollar volume up a notable 9.6%. Refi applications rose 3.5% to the strongest level since September 2005. The average new Purchase mortgage jumped to a record $248,000 (up 5.3% y-o-y), and the average ARM rose to a record $409,400 (up 18.5% y-o-y).
Bank Credit jumped $23.9 billion (week of 3/7) to a record $8.437 TN. Bank Credit has expanded at a 9.0% annualized rate y-t-d (10 wks), with a one-year gain of $788 billion, or 10.3%. For the week, Securities Credit increased $16.5 billion. Loans & Leases rose $7.4 billion to a record $6.174 TN. Commercial & Industrial (C&I) Loans expanded 12.1% over the past year. For the week, C&I loans declined $3.4 billion, while Real Estate loans gained $5.9 billion. Year-to-date, C&I loans have expanded at a 6.6% rate and Real Estate loans at a 8.4% pace. Bank Real Estate loans expanded 14.0% over the past year. For the week, Consumer loans added $2.1 billion, and Securities loans increased $5.0 billion. Other loans declined $2.3 billion. On the liability side, (previous M3) Large Time Deposits jumped $18.4 billion.
M2 (narrow) "money" fell $16.8bn to a record $7.128 TN (week of 3/5). Narrow "money" has expanded $84bn y-t-d, or 6.2% annualized, and $374bn, or 5.5%, over the past year. For the week, Currency dipped $0.1 billion, while Demand & Checkable Deposits jumped $31.6bn. Savings Deposits dropped $50.1bn, while Small Denominated Deposits added $0.1bn. Retail Money Fund assets increased $1.5bn.
Total Money Market Fund Assets (from Invest. Co. Inst) declined $8.0 billion last week to $2.431 TN. Money Fund Assets have increased $169 billion over the past 20 weeks (19.5% annualized) and $383 billion over 52 weeks, or 18.8%.
Total Commercial Paper gained $2.3 billion last week to $1.995 TN, with a y-t-d gain of $18.6 billion (4.5% annualized). CP has increased $96 billion (13.1% annualized) over 20 weeks, and $285 billion, or 16.7%, over the past 52 weeks.
March 15 – Bloomberg (Shamim Adam): "Global sales of collateralized debt obligations surged 90 percent in the first two months of this year as issuers rushed to complete deals while the subprime bond market was collapsing, Morgan Stanley said. CDO sales in January and February totaled $80.8 billion, up from $42.6 billion in the same 2006 period…"
March 13 – Bloomberg (Caroline Salas and Darrell Hassler): "Bond investors rattled by mounting losses in subprime U.S. mortgages say trouble is brewing in collateralized debt obligations, the same securities that fueled the boom in leveraged buyouts and cut-rate finance. Sales of CDOs, which package loans, bonds and derivatives into new securities, rose by almost half to $918 billion last year, according to…JPMorgan Chase & Co."
Fed Foreign Holdings of Treasury, Agency Debt increased $11.4bn last week (ended 3/14) to a record $1.860 TN, with a y-t-d gain of $96.3bn (26% annualized). "Custody" holdings have expanded at a 27% rate over 20 weeks and 16.6% y-o-y ($265bn). Federal Reserve Credit last week declined $164 million to $852bn. Fed Credit was up $31.5bn y-o-y, or 3.8%.
International reserve assets (excluding gold) - as accumulated by Bloomberg’s Alex Tanzi – were up $841 billion y-o-y (20%) to a record $5.048 TN.
Outlook for 2007:
PIMCO expects the housing slowdown to continue in 2007 with a steeper decline in home sales than for home prices. New home prices should fall the most since they appreciated the most relative to existing housing during the run-up in prices. Attempts by homebuilders to reduce heavy inventories also will put downward pressure on new-home prices. The National Association of Realtors index, which tracks median home prices, should fall by 4-5% in 2007. The OFHEO index tracks repeat sales and PIMCO expects it to decline by over 1% this year (new home sales have little impact on this index).
The slowdown in housing should drag GDP down by approximately 1% over the next several quarters. Due to the multiplier effect that a slowdown has on consumption, it is likely that the impact on the economy will be even more substantial.
We expect the problems in the subprime market will result in continued consolidation of lenders, as the weaker players are not able to sustain loan production volumes or meet the tighter standards that are currently underway. Due to this consolidation, we expect to see subprime issuance decrease dramatically in 2007–2008. Much contraction has already taken place as year-to-date issuance has dropped nearly 10% compared to 2006 at this point in time. We envision a credit squeeze among low FICO, high loan-to-value and first-time homebuyers who are used to liberal credit standards.
It is likely that the poor performance we have seen in subprime loans will carry over to some degree into the most aggressively underwritten loans in the "Alt A" and possibly Jumbo prime markets. We do not believe prime loans will be materially affected. The pronounced problems in the subprime market will not disappear as quickly as they emerged; instead we believe it will be a long process that will take perhaps years to correct.
PIMCO has often compared the housing market to a supertanker – a massive ship which takes 23 miles to come to a stop after being thrown into full reverse. We believe we are in the middle of a downturn, not at the end, and that the problems created by expensive housing, overstretched consumer finance, and years of Fed tightening have yet to take their full toll on the US housing market.
SubPrimeLendersTop10.bmp
Mr. Habenichts geht zur Bank. Bekommt Kredit ohne Einkommensnachweis. Kauft sich für 200.000 $ ein Haus davon. Profitieren tun davon der Verkäufer des Grundstücks, der Errichter des Hauses und natürlich sämtliche Zulieferfirmen. Und da noch Geld übrig ist, kauft man sich noch ein neues Auto.
Nun erzählt Mr. Habenichts allen anderen Habenichtsen von dieser gar wundersamen Geldvermehrung. Darauf verlassen andere Habenichtse ihr Stammdomizil unter der Brücke und werden ebenfalls zu Hausbesitzern. Dadurch steigen die Preise. Dadurch das die Steige preisen, kann Mr. Habenichts einen Wertzuwachs verbuchen und wird flüssig. Plötzlich ist das Haus 240.000 $ wert. Und 40.0000 gehören davon ihm. Raten wurden bisher noch nicht gezahlt, da die erste Rate erst nach 3 Jahren fällig ist. Aber er hat 40.000 $ zum konsumieren. Also holt man sich einen Zweitwagen, einen dicken Plasmafernseher und baut noch einen Wintergarten an. Nun sind auch die letzten Habenichtse auf die selbe Idee gekommen. Der Immobilienmarkt brodelt. Jeder ist reich ohne zu arbeiten. Das Paradies wurde verwirklicht. Ein alter Menschheitstraum ist realisiert.....
Fassen wir zusammen:
Obwohl Mr. Habenichts bis vor kurzem noch nicht mal ein regelmäßiges warmes Essen am Tag hatte, hat er folgenden Aktiengesellschaften zu nie dagewesenen Profiten verholfen:
- Erschließungsgesellschaften für Grundstücke
- Holzhersteller
- Steinehersteller
- Sanitärhersteller
- Teppich- und Farbenproduzenten
- Heizungsbauer
- Türenproduzenten
- Wintergartenhersteller
- Hersteller von Plasmafernsehern
- Automobilhersteller
u.s.w.
Alle gewinnen. Es muss nur Geld ins Volk. Warum ist da vorher nur niemand drauf gekommen? Warum arbeiten eigentlich die Europäer und Asiaten? Sollten wir nicht den Logenbrüdern nacheifern und ebenfalls den Weg der gar wundersamen Geldvermehrung beschreiten?
Fragen über Fragen.....
Wertzuwachs
March 16 (Bloomberg) -- Pacific Investment Management Co., the fund manager that first predicted a collapse in U.S. home prices almost two years ago, said today that losses on subprime mortgage will spread to other ``aggressively underwritten'' loans.
Defaults could spread to borrowers with so-called ``Alt-A'' or jumbo mortgages, according to a report distributed to clients today by the mortgage group at Newport Beach, California-based Pimco, which oversees about $668 billion. Alt-A's are loans to borrowers with good credit scores who fail to meet other criteria for top- rated financing. Jumbo mortgages are loans of more than $417,000.......
http://www.bloomberg.com/apps/...d=20601103&sid=aLx3Rj4SPBd0&refer=us
Die Larges haben ihre GesamtPosi komplett gedreht auf Short und auch die Comms
sind nicht mehr weit entfernt ihre GesamtPosi auf Long zu drehen.
Als einzige Gruppe sind die Smalls weiterhin trotz Reduzierung klar Long genau wie
bei Beginn des Einbruchs ende Februar.
Aus COT-Sicht besteht noch kein Grund sich mittelfristig Long zu orientieren solange
Comms und Larges weiterhin keinen Trendwechsel anzeigen.
Für die nächste Woche sollte man wegen der Fed-Sitzung(alles wird gut)und Quartalsende
(mögliches Windowsdressing) nach unten nicht zu viel erwarten solange keine neuen
Hiobsmeldungen aus dem Finanzsektor kommen.
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Im Interesse der Mitleser wäre es aber zu begrüßen, wenn ihr eine Kurzanalyse der Graphiken - also eure Schulssfolgerung - dazuschreibt. Bilder bedürfen stets der Interpretation.
Eine Angabe der Quelle (Link) wäre auch ganz schön.
The long-term trend model is driven by the relationship of the 50- an 200-EMAs (exponential moving averages) of the price index. If the 50-EMA is above the 200-EMA, we are in a bull market, and we are in a bear market if the 50-EMA moves below the 200-EMA. In the chart below you can see that this model has performed brilliantly from late-2000 to the present. The downside crossover in October 2000 cleanly declared that a bear market was in progress, and the upside crossover in May 2003 confirmed that a bull market had begun. After that, there were four bull market corrections that caused the 50-EMA to approach the 200-EMA, but a downside crossover never happened, and the bull market, by this measure, remained in force.
Now another correction is in progress, and it has caused the 50-EMA to turn down, but, as you can see, we are a long way from a downside crossover, assuming that no major crash occurs. Until proven otherwise, I think it is safest to assume that the recent decline is a bull market correction. This doesn't mean that we have our guard totally down. Our medium-term model has us out of the market, but the long-term model prevents us from becoming aggressive on the short side.
(überwiegend) und somit ist noch Luft nach unten mittelfristig
(kurzfristige Aussagekraft/Intraday ist gleich Null mM).
Je extrem bärischer das Sentiment um so größer Shortsquezzegefahr siehe Freitag(Squezzeversuch um 13.30 bei schlechten News und 14.15 bei guten
News aber danach Abverkauf/Sentiment ist also noch nicht bärisch genug).
Die Wichtigkeit der Infos muß aber jeder selber entscheiden z.B. ist die Aussagekraft
von PCRs mit Vorsicht zu genießen da hier nur die nackte Zahl steht und nicht unter
welchenVolumen sie zu stande kam während bei den Umfragen Bull/Bär ein gleiches Muster/gleiche Zahl der Befragten stattfindet.
Links:
http://www.investmenttools.com/equities/weekly/...bearish_percent.htm
http://www.market-harmonics.com/free-charts/sentiment/putcall.htm
http://www.sentimentrader.com/comments/20070606_mcosc.htm
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1. Der Konjunkturmotor in den USA zieht nicht mehr ganz so stark wie die letzten drei Jahre - aber er stottert nicht.
2. In EUROLAND ist alles in bester Ordnung. Insbes. Deutschland (der bisherige kranke Mann Europas)ist dabei, zur Stärke zurückzufinden. Die Aussichten bis Jahresende sind hervorragend!
3. Die Börsen haben diesen positiven Zustand der Realwirtschaft für 2007 in vorrauseilender Euphorie wie immer schon im Herbst/Winter 2006 vorweggenommen (DAX 7000).
4. Da die realwirtschaftlichen Ampeln in den USA auf grün-gelb stehen, in EUROLAND auf hellgrün, ist das was wir jetzt sehen eine normale Korrektur. Die meisten Analysten, Charties, Banker, etc. sehen das auch so. Sie geht wohl bis 6.200 im DAX (technisch bedingt natürlich noch etwas tiefer).
5. Ausgelöst wurde die weltweite Korrektur durch Barnanke (der an den zinsen mom nicht drehen kann), indem er Greenspan nochmal auf die Welt loslies.
6. Die Immobilien-Geschichte ist doch etwas was lange schon bekannt war, und den amerikanischen Finanzsektor nicht ins stolpern bringen wird.
7. Die RÜCKFÜHRUNG der Yen-Carry-Trades ist zwar wohl von den Notenbankchefs beschlossen, soll aber langsam geschehen.
8. Es gibt sogar so etwas wie einen Prognose- Konsens für 2007: Der DAX notiert über 7.000 bis 7.500 am Jahresende. Allerdings bei erhöhter Volatilität. Was ja auf diesem Niveau nicht verwunderlich ist.
8. Vergleiche mit 1999/2000 sind völlig fehl am Platz. Damals hatten wir es mit kalter Luft zu tun, die in kollektivem Dillirium zu einem gigantischen Ballon aufgeblasen wurde. Bekanntlich fliegen solche Dinger aber nicht!
Also; alles im grünen Bereich. 6.000 abwarten und kaufen was das Zeug hält!
In EU ist die Lage schlechter als die Stimmung. In China droht die
Überhitzung, das sieht man an dem liquiditätsmäßig ausgebombten Kapitalmarkt.
(Lt. BErichten gibts schon viele AKtionäre die geschröpft sind.)
Wir werden weit tiefere Kurse in den Indizes sehen, da gehe ich jede Wette.
Viele realisieren die Auswirkungen nicht, die sind noch euphorisiert von den Dax Gewinnen.
Das hat Imo überhaupt nichts mit der Bären Bullen Thematik zu tun.
Vorsicht ist die Mutter der Porzellankiste.
Let's meet some of the biggest losers.
1. David Einhorn of Greenlight Capital is a youthful hedge fund manager with a well-deserved reputation as a shareholder activist, a value-hunting investor, and all-around good guy.In 2006, Einhorn built a significant position in New Century, the huge subprime lender, and then demanded (and won) a seat on that company's board of directors. In recent months, New Century has essentially imploded. The stock closed Friday at $3.21, down from about $40 a year ago, and is likely headed lower given this morning's announcement that its lenders won't provide it with funding. Einhorn's 3.5 million-share position, worth about $140 million last year, is worth about $11 million at today's prices. Last week, he quit the board. (This list of insider transactions suggests that Einhorn hasn't sold any shares recently.)
2. ResMAE, which offered truly exotic mortgages, attracted investments from some of the nation's most-respected private equity and hedge funds. In 2003, TH Lee Putnam provided seed capital of $25 million. In July 2005, TPG-Axon investment, a $3 billion investment vehicle founded in 2005 by ex-Goldman Sachs wunderkind Dinakar Singh, and the huge private equity firm Texas Pacific Group, invested $100 million in the company. Less than two years later, on Feb. 13, 2007, ResMAE filed for Chapter 11. Last week, hedge fund Citadel Investments agreed to acquire ResMAE for $22 million.
3. In recent years, Merrill Lynch, the huge investment bank that has long been involved in packaging mortgages for sale, has made a concerted effort to get directly involved with subprime lending. It took a 20 percent stake in OwnitMortgage Solutions, a startup subprime lender that closed last December. Aside from losing its investment, Merrill was listed as Ownit's largest unsecured creditor: The bankrupt firm owed Merrill $93 million. And Merrill could also be facing more subprime woes. Last September, when cracks were already appearing in the subprime market, Merrill paid $1.3 billion for subprime lender First Franklin Financial Corp. At the time, the company said it expected "the acquisition to be accretive to its net earnings and earnings per share by the end of 2007," meaning it would add to profits. But as this CNNMoney article suggests, analysts are now concerned that the acquisition may not pay dividends any time soon. The stock of Merrill Lynch is off about 12 percent so far this year.
4. Morgan Stanley, a direct descendant of the firm started by J.P. Morgan, has long been regarded as the ultimate white-shoe Wall Street firm. Last August, it spent $706 million to acquire Saxon Capital, the 14th-largest subprime lender in the United States. The same day, Saxon reported quarterly results showing a healthy profit of $8.65 million for the quarter that ended in June 2006. Morgan Stanley was clearly buying a moneymaker. Oops! By the time Morgan Stanley completed the acquisition in December, Saxon had lost considerable steam. In the 2006 third quarter, Saxon lost $26.5 million. Soon after the acquisition closed, Morgan Stanley fired a bunch of employees and said Saxon would no longer lend directly to consumers. It's a safe bet that had Saxon remained independent, it would be available for sale today at a price considerably lower than $706 million.
Given the problems emerging in the sector, it's hard to feel bad for these large, well-heeled investors. They were greedy for big subprime mortgage profits, and that greed has hurt them. But unlike the clients of subprime brokers, the executives at the funds and firms that made these losing investments won't be losing their homes. And unlike the executives and employees at many subprime lenders, they won't be losing their jobs. But their bonuses for 2007 might be in jeopardy
http://www.slate.com/id/2161651/
Die folgenden Auffälligkeiten sprechen für sich:
Die Put-Call-Ratio endete bis einschließlich Freitag an 18 Handelstagen hintereinander oberhalb von eins. Die Serie begann am Tag nach dem Top im Dow Jones Index (20.02.). Ein solches Verhalten der Put-Call-Ratio ist ein absolutes Novum. Am 27.02. wurde mit einer Put-Call-Ratio von 1,70 der höchste Wert zielt, der jemals erreicht wurde. Die Put-Call-Ratio ist üblicherweise ein Kontra-Indikator, der in diesem Fall die absolute Angst der Anleger widerspiegelt. Normalerweise folgen höhere Kurse. Versagt die Put-Call-Ratio zum ersten Mal seit uns die Daten vorliegen (seit 1995) ihren Dienst?
Die Advance/Decline-Linie („AD-Linie“) der NYSE hat sich in den letzten 50 Jahren als ein Maßstab der inneren Stärke des breiten Marktes bewährt. Die AD-Linie erhält man, wenn man täglich die Differenz zwischen der Zahl der steigenden und der Zahl der fallenden Aktien misst und auf den Vortageswert aufaddiert.
Die goldene Regel lautet: In steigenden (bullischen) Märkten zeigt auch die AD-Linie Stärke. In Topping-Situationen markiert sie häufig negative Divergenzen. Das wohl berühmteste Beispiel stellt der Crash von 1987 dar. Damals markierte die AD-Linie bereits im März Ihr Jahreshoch, während der S&P 500 erst im August austoppte. Hier war deutlich zu erkennen, dass die Stärke des breiten Marktes nicht mehr gegeben war.
Bild 1
Das gleiche Spiel fand in den Jahren 1998 und 2000 statt. Auch damals brach die AD-Linie vorzeitig weg. 1998 toppte die AD-Linie am 3. April, 2000 bereits am 10. Januar. Historisch betrachtet hat dieser Indikator in den vergangenen 50 Jahren nur einmal versagt: Das war im ersten Halbjahr Jahr 1977, als die AD-Linie anstieg, der Dow Jones sich jedoch abwärts bewegte. In allen anderen Situationen zeigte die AD-Linie ein mittel- oder langfristiges Top durch eine negative Divergenz an.
Jetzt der Blick auf die heutige Situation: Vor dem Top am 20. Februar gab es keinerlei negative Divergenzen durch die AD-Linie.
Bild 2
Im Gegenteil: Die AD-Linie befindet sich aktuell auf dem Niveau von Anfang Februar und ist kurz davor, ein neues Allzeithoch zu markieren. Ein bis zwei positive Tage würden dafür ausreichen. Versagt die AD-Linie zum zweiten Mal innerhalb von 50 Jahren ihren Dienst?
Vor 14 Tagen hatten wir über den 27. Februar als ganz besonderen Tag berichtet. Mit einem Abwärtsvolumen von 99 Prozent wurde der dritthöchste Wert seit 1960 an der New York Stock Exchange erreicht. Hier nochmals der Chart von damals.
Bild 3
Wir hatten auch geschrieben, dass ein 99-Prozent-Abwärtstag die Aktivierung des Bärenmarkt-Modus bedeutet. Ferner sagten wir, dass Frühjahrspaniken in der Regel nicht so drastisch ausfallen wie Herbstpaniken. Zudem behaupteten wir, dass der Bärenmarktmodus durch einen Tag mit mehr als 90% Aufwärtsvolumen aufgehoben werden würde.
Am 6. März wurde an der NYSE ein Aufwärtsvolumen von 93,8 Prozent erzielt. Damit war die Vorgabe erreicht. Nachfolgend zeigen wir ihnen den Chart mit den 90%-Auf- und Abwärtsvolumina der jüngeren Vergangenheit.
Bild 4
Wir haben alle 90%-Aufwärts- und Abwärtstage seit 1960 untersucht. Wir fanden keinen Fall, wo derart früh nach einem Bullenmarkthoch die Reißleine mit einem 90%-Abwärtstag gezogen wurde. Erst Recht fanden wir keinen Fall, wo so früh nach einem Bullenmarkt-Hoch ein 93,8%-Aufwärtstag folgte. Wichtige Bullenmarkthochs entwickeln sich in der Regel ohne 90%-Aufwärts-oder Abwärtstage. Sie rollen einfach über, aber nicht mit viel Geschwindigkeit und erst recht nicht mit Angst. Kaum jemand ahnt zum Zeitpunkt des Bullenmarkthochs, dass es tatsächlich eines ist. Diesmal scheinen es viele zu wissen. Meist ist auch die Ausbildung eines niedrigeren Hochs erforderlich.
Kommt es zum ersten Mal seit 50 Jahren zu einem Bullenmarkt-Hoch, obwohl kurz hinter dem vorgeblichen Top ein 90%-Aufwärtstag stattgefunden hat?
Diese Indikatoren haben einen mächtigen Gegenspieler: Es ist das smarte Geld. Das smarte Geld sieht aktuell keine Veranlassung, in den Markt einzusteigen. Unser Smart Money Flow Indikator hat in den vergangenen Tagen ein neues Tief erzielt, obwohl der zugrunde liegende Dow Jones Index diesen Schritt bisher vermieden hat. Daraus ergibt sich eine negative Divergenz.
Bild 5
Die Frage, warum sich das smarte Geld Zeit lässt, ist aus dem fundamentalen Umfeld heraus („Hypothekenkrise“) durchaus zu beantworten. Charttechnisch ist die Antwort jedoch noch einfacher: Warum sollte irgendjemand in den Dow Jones Index einsteigen, bevor das alte Allzeithoch aus dem Januar 2000 sowie das Hoch vom Mai 2006 nicht rückgetestet wurden? Bisher ist die Abwärts-Bewegung des Dow Jones Index nichts anderes als eine Pullback-Bewegung (siehe blaue Linie auf dem Chart).
Bild 6
Bis dahin müsste der Dow noch etwa 350 Punkte zurücklegen. Vom Hoch am 20. Februar hätte er dann acht Prozent verloren. Würde die Unterstützung an dieser Stelle halten, hätte er heftig korrigiert, aber noch keinen Bärenmarkt eingeläutet. Ein Bärenmarkt ist nach aller Erfahrung dann als offizieller Bärenmarkt anerkannt, wenn ein Verlust von 20 Prozent eingetreten ist.
Fazit: An vielen Stellen wird aus Indikatorensicht derzeit Neuland betreten. Es ist jedoch zu bezweifeln, dass mit dem Jahr 2007 an den Aktienmärkten ein völlig neues Kapitel der Aktienmarktgeschichte aufgeschlagen wird. Damit wir uns nicht missverstehen: Wir halten es durchaus für wahrscheinlich, dass sich der seit dem Jahr 2002 anhaltende Bullenmarkt in diesem Jahr erschöpfen wird. Wir sagen seit 14 Monaten, dass eine Rezession in den USA bevorsteht.
Das bedeutet jedoch nicht, dass wir von einem Versagen der Marktstrukturindikatoren ausgehen. Diese haben sich seit Jahrzehnten bewährt und man wirft sie nicht so einfach über Bord. Die Marktstrukturindikatoren signalisieren, dass sich die Aktienmärkte auf einen Rebound vorbereiten. Wann das jedoch der Fall sein wird, muss dem smarten Geld überlassen bleiben. Es kann sein, dass es sich erst bei 11.750 Punkten bemüßigt fühlt, den Wiedereintritt in den Markt anzugehen. Wichtig ist, dass der Wiedereintritt mit einem Tag erfolgt, der ein hohes Aufwärtsvolumen ausweist. Achten Sie auf das Verhalten des smarten Geldes und auf einen 90%-Aufwärtsvolumentag.
Übrigens finden sie die hier vorgestellten Indikatoren in unserem Abonnentenraum.
Robert Rethfeld
Wellenreiter-Invest
P.S. Ein kostenloses 14tägiges Schnupperabonnement erhalten Sie unter www.wellenreiter-invest.de
http://www.stock-channel.net/stock-board/article.php3?a=2819
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Wertpapier: S&P 500 |
Unbenannt.png (verkleinert auf 92%)
Dadurch dass immer mehr momentum-orientierte Hedgefonds mit Futures (long) am Markt aktiv sind, gewinnen charttechnische Betrachtungen - insbesondere Trendfolge-Strategien - zunehmend an Bedeutung. Sie werden verstärkt, weil auch die Kleinen sich immer mehr daran orientieren. In USA war gerade in letzter Zeit bemerkenswert, wie sehr sich die Charttechnik - rein Momentum-getrieben - über den "gesunden Menschenverstand" hinwegsetzte, denn die Zeichen standen schon seit Monaten auf Abschwächung, Rezession oder gar Finanzkrise.
So kommt es dann - für Trendfolger "völlig unerwartet" - irgendwann zum Regelbruch.
Das Geld verdiente schon immer vor allem das "Smart Money", das den Wiederkäuern "alter" Regeln hier die berühmte Nasenlänge voraus ist. Und wenn die neuen Regeln des Smart Moneys irgendwann Gemeingut werden, gelten dann auch diese nicht mehr.
"Märkte können länger irrational bleiben, als man liquide bleiben kann."
John Maynard Keynes, britischer Ökonom
"Märkte können länger fallen, als man rational bleiben kann."
Anti Lemming, Diplom-Querulant
hochinteressant und (leider) auch hochbristant, dein Post. Daß ist ja wirklich schwere Kost, die du da reinstellst. Über die Konsequenzen will ich noch garnicht reden. Puh, daß muss ich erstmal in kleinen Happen verdauen.
Bis jetzt kann ich sagen: Klingt leider absolut plausibel. Könnte bedeuten, daß ich meine Strategie ändern muss.
Die kernfrage lautet also: wie komme ich an einen Real Time Chart des Smarten Geldes.
Hat jemand eine Idee?
regards
Fred
ich gebe dir im Prinzip Recht, doch auch mit einem Regelbruch kann ich mir das Bild 2 nicht erklären. Es passt halt nicht in meine Weltsicht und das heisst für mich -> vorsicht !
Ich werd ( falls mich nicht noch die Eingebung packt und ich eine für mich nachvollziehbare Eklärung finde) wohl noch mehr Geld aus den Spekulationen ziehen und "smart werden" :-)
Hast du eine Erklärung für dieses dubiose Verhalten?
regards
Fred
...dieser Tag musste kommen und da wir uns bzw. die Märkte sich in einer völlig neuen Lage befinden, ist es m.M. völlig normal, dass auch die bisher gültigen Indikatoren versagen.....
Das wird sich noch verschlimmern....
Servus, J.B.
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"If any man seeks for greatness, let him forget greatness and ask for truth, and he will find both." (Horace Mann)
Zum einen ist jetzt das Smart Money dran schuld wenn es noch nicht steigt
obwohl die genannten Indikatoren durch ihre Extremwerte(Anfang März) zeigten
das die Korrektur vorbei ist und zum anderen ist es eigentlich wie immer,
wenn das wahrscheinliche Szenario noch nicht eingetreten ist sucht man die
Ursache (also das Smart Money in diesen Fall) um zu begründen warum es noch nicht so gekommen ist wie prognostiziert.
Im übrigen ist der Artikel ja Werbung von wellenreiter.de siehe den Hinweis am Ende
aber trotzdem sehr aufschlußreich und deshalb hatte ich ihn ja hier eingestellt.
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wobei der Squezze nach der Fed-Sitzung(siehe Januar) wahrscheinlicher ist als
schon Anfang der Woche.Danch wird dann das Ende der Korrektur ausgerufen
und ab Mitte April gehts dann nochmal runter mit schlechten
Unternehmensausblicken für die nächsten Quartale und dann mal sehen.
(Tradingmarkt ähnlich 2004 nur mit mehr Vola ist nicht mal so unwahrscheinlich)
16. März 2007: Dunkle Wolken am Horizont
Mit den aktuellen Schwierigkeiten amerikanischer Hypothekenfinanzierer zeigt sich, dass die amerikanische Immobilienblase mitnichten Schnee von gestern ist und auch nicht längst eingepreist ist, wie die Vertreter der Theorie von den effizienten Märkten immer wieder behaupten.
Wir erleben zurzeit die größte finanzielle Blase der Weltgeschichte - weit größer als die zu Zeiten des Technologie-Hypes um die Jahrtausendwende. Die Politik des billigen Geldes hat u.a. auch dazu geführt, dass in immer größeren Maße und immer sorgloser Häuser beliehen wurden.
Anfang 2004 erreichte sie Aktie von Fannie Mae, einer der beiden größten halbstaatlichen amerikanischen Immobilienfinanzierer, ein zyklisches Topps unterhalb von 80 Dollar. Seitdem ging es bergab bis auf gut 40 Dollar im Oktober 2005. Dann begannen Analysten zu bimmeln, jetzt sei die Aktie wirklich billig und alles Schlechte eingepreist. Das verfehlte die Wirkung nicht: In zwei Wellen stieg die Aktie bis auf gut 60 Dollar im November 2006 immer begleitet von der Musik, die Immobilienblase sei beherrschbar und das KGV der Aktie sei günstig. Kurz vor dem Einbruch der weltweiten Aktien Ende Februar konnte der Wert nochmals an das Hoch im November anknüpfen. Jetzt notiert er in einem zwischenzeitlich ausgebildeten Abwärtskanal zehn Prozent tiefer.
Es ist das alte Spiel: Wenn ein Sektor austoppt, sind Nachrichten und Bewertung günstig, die Analysten bullisch. Im Bereich von Markt-Topps ist das KGV häufig relativ niedrig, Aktien sind scheinbar günstig. Dabei liegt das Problem dann nicht im Kurs, sondern im Gewinn. Marc Faber zieht hier einen interessanten Vergleich: 1929 habe der amerikanische Aktienmarkt ein recht günstiges KGV von 14 gehabt, aber da die Gewinne einbrachen, stürzten die Kurse um 90 Prozent ab.
Wegen des schwächeren Immobilienmarktes und Problemen mit Hypothekendarlehen an Personen minderer Bonität (Sub-prime market) beginnt eine Quelle von Überschussliquidität auszutrocknen. Inwieweit sich die Kreditprobleme ausweiten über den Immobiliensektor hinaus, muss sich noch zeigen. Auffällig ist aber, dass sich der Sinkflug der Bank-Margen bei den großen Geschäfts-Volumina im vierten Quartal 2006 beschleunigt hat. Aktuell liegen die Margen bei 3,2 %, im Jahr 2002 waren es noch 4 % - ein Verfall um 20 %.
Sinkende Bank-Margen bedeuten in der Konsequenz, dass die Bereitschaft zur Vergabe von Krediten (frischer Liquidität) nachlässt. Und das wirkt finanz- und realwirtschaftlich weiterer Expansion entgegen. Das ist ein wichtiger Faktor in einem aufziehenden Szenario wirtschaftlicher Abkühlung bis hin zu einer Rezession.
Dies steht damit ganz im Einklang mit der Entwicklung bei den berühmt-berüchtigten Carry-Trades. Sie sind im Zuge der jüngsten Korrektur massiv aufgelöst worden, was die Talfahrt bei den “Asset”-Preisen beschleunigt hat. Auch hier sind die Vertreter der Theorie vom effizienten Markt schnell dabei und behaupten, die Problematik mit den Carry-Trades sei in den Kursen schon eingearbeitet und das dementsprechende Geklapper in den Medien nur die nachlaufende Begleitmusik.
Häufig wird der kürzlich erfolgte Einbruch verglichen mit dem im Mai 2006. Damit wird suggeriert, dass sich der im Juni/Juli 2006 folgende und bis in 2007 anhaltende Aufschwung v.a. bei Aktien auch jetzt wiederholt. Das mag zwar kurzfristig stimmen. Es kann sogar sein, dass wir eine noch höhere bullische Dynamik erleben. Hier wird gerne der Vergleich etwa zum Jahr 1998 bemüht.
Dieses Mal ist es aber trotzdem anders - es ist ein Warnschuss wie etwa im Frühjahr 2000 auch. Dafür gibt es klare technische Indizien, etwa die Dynamik, mit der VIX explodierte oder die am TRIN gemessene Marktbreite, die auf einen solch bärischen Wert emporschnellte, wie er im gesamten Bärenmarkt ab 2000 nie registriert wurde.
Daneben gibt es fundamentale Gründe: Die Wachstumserwartungen sind blauäugig hoch. Immer noch rechnen viele Akteure damit, dass die Unternehmensgewinne wie in den Vorjahren auch zweistellig steigen. Gleichzeitig sollen die entwickelten Volkswirtschaften im Schnitt im laufenden Jahr um real deutlich mehr als 2 % wachsen. Dahinter steht damit die Erwartung, dass das Wirtschaftswachstum die Unternehmensgewinne weiterhin überproportional begünstigt. Der Schwachpunkt bei diesen Erwartungen ist nur, wie sich die dahinter verbergende stagnierende bis rückläufig kaufkräftige Nachfrage der Verbraucher auswirkt insbesondere in einem Umfeld eher schwindender Überschussliquidität. Die einzelnen Bausteine in diesem Erwartungs-Puzzle passen nicht zusammen.
Das Verschuldungsniveau hat absolut und relativ exorbitante Formen angenommen. Ein solch hoher Schuldenhebel kann nachhaltig nur durchgehalten werden, wenn das Wirtschaftswachstum ungebrochen ist und bleibt. Davon kann aber aus meiner Sicht nicht ausgegangen werden. Überall zeigen sich Risse in der Fassade. Wann diese Risse zu statischen Problemen führen, ist zwar nicht genau zu sagen. Aber die Gefahr eines Domino-Effekts wächst mit dem Schuldenhebel exponentiell - ein scheinbar nichtiger Anlass reicht schon für einen Flächenbrand. Was dieser Anlass sein wird, ist nicht zu sagen. Es kann ein externer, geopolitischer Schock sein oder ein wirtschafts-endogenes Ereignis.
Ein weiteres Risiko liegt in den internationalen Währungsparitären. Sie sind insbesondere zum Yen hin durch Carry-Trades völlig verzerrt. Langfristig spiegeln Währungsrelationen die unterschiedliche Wirtschaftskraft von Ländern wider. In diesem Sinn ist der Yen viel zu niedrig im Verhältnis zum Euro und zum Dollar. Das gilt auch für die chinesische Währung, wobei hier der Grund darin liegt, dass die chinesische Notenbank den Dollar durch exzessive Käufe von amerikanischen Staatanleihen stützt. In beiden Fällen sind es Schuldenströme, die das reale Bild zeitweise verzerren.
Folgendes Szenario erscheint mir zu diesem Thema mittelfristig wahrscheinlich: Bedingt durch häufiger werdende internationale Turbulenzen wird Zug um Zug Kapital heim geholt in die USA (und nach Europa). Das stärkt den Dollar (und den Euro). Der insbesondere gegen Währungen der “Emerging markets” fester werdende Dollar löst eine Verkaufswelle bei den amerikanischen Staatsanleihen aus, was das Zinsniveau in den USA am langen Ende in die Höhe treibt. Das aber ist gerade im Rahmen einer konjunkturellen Abkühlung kontraproduktiv und birgt ein sehr hohes Gefahren-Potenzial.
Was das Währungsverhältnis Euro-Dollar angeht, so ist die Erwartung insbesondere bei bullischen Akteuren weit verbreitet, dass der Dollar in der Perspektive deutliche Schwäche aufbaut. Gerade weil diese Erwartung so weit verbreitet ist, sollte man eher mit dem Gegenteil rechnen. Ein vergleichsweise fester Dollar wiederum würde über das hohe amerikanische Zwillingsdefizit sehr schmerzhafte Anpassungsbewegungen erfordern, insbesondere wenn das Ausland nicht mehr so bereitwillig Schuldscheine kauft.
Marc Faber wiest auf einen weiteren Punkt hin: Öl-produzierende Länder reinvestieren traditionell einen hohen Anteil ihrer Einnahmen in Staatsanleihen. Wenn -bedingt durch eine nachlassende Weltkonjunktur- die nachgebende Nachfrage den Öl-Preis sinken lässt, werden auch weniger amerikanische und andere Staatsanleihen nachgefragt. Das reduziert die internationale Liquidität und wirkt auf das Zinsniveau etwa in den USA tendenziell ebenfalls steigend.
So weit einige fundamentale Punkte, die das Potenzial für heftige Turbulenzen beinhalten. Jawohl, ihr Vertreter der Hypothese vom effizienten Markt, diese sind alle bekannt und länglich diskutiert. Aber sie sind mitnichten “eingepreist”.
Ein Warnzeichen für künftiges Ungemach eröffnet auch der Blick auf die Intermarket-Korrelationen. Sie sind im kurzfristigen Zeitfenster in Unordnung - will sagen, sie bewegen sich aktuell entweder in einem undefinierten Bereich oder sind gegenüber der langfristigen Entwicklung ins Gegenteil verkehrt. Das ist üblicherweise ebenfalls ein deutliches Warnzeichen - es drückt Unsicherheit aus. Und Unsicherheit ist Gift für die Märkte.
Wie sind die kurzfristigen Perspektiven? Die Positionierung in Optionen auf den S&P 500 hat ein solch extrem bärisches Maß erreicht (weit bärischer als im Mai 2006), dass es jetzt jederzeit zu einer Short-Squeeze kommen kann, die die Aktienkurse kurzfristig explodieren lassen könnte. Heute ist “Hexensabbat”, da dürfte ein besonderes Interesse bestehen, den Tag etwa auf dem erreichten Kursniveau zu überstehen. Aber dann dürfte sich der Deckel kaum noch zuhalten können, es sei denn, es kommen “rechtzeitig” sehr schlechte Nachrichten auf.
Bedingt durch die Probleme amerikanischer Hypothekenfinanzierer beginnen sich Hoffnungen zu entwickeln, dass die Fed in der kommenden Woche die Zinsen senkt oder zumindest ein Wort in diese Richtung fallen lässt. Dies hat das trotz unerwartet hoher Steigerungstendenzen vor allem bei den Produzentenpreisen zuletzt deutlich gestiegene Wechselkursverhältnis Euro/Dollar genauso indiziert wie die fallenden Renditen am kurzen Ende. Mit einem entsprechenden Zinsschritt rechnen dennoch die wenigsten Beobachter, wohl aber mittlerweile mit einem Hinweis im “Bias”. Und das würde schon reichen, um eine Aktien-Rallye anzufeuern. Parallel dazu haben die TimePattern bei den TBonds deutlich in den Verkaufsmodus geschaltet, was momentan ein für Aktien ebenfalls günstiges Signal ist.
Bleiben Sie wachsam!
http://www.timepatternanalysis.de/
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