polnischer Aktienmarkt

Am polnischen Aktienmarkt gibt es vielfältige Anlagechancen
Polen ist insbesondere gemessen an der Einwohnerzahl das Schwergewicht unter den EU-Beitrittsländern. Jeder zweite der neuen EU-Bürger kommt aus unserem Nachbarland. Und auch mit Blick auf die Kapitalmärkte übernimmt die Warschauer Börse klar die Führungsposition. Ausdruck dessen ist auch die hohe Gewichtung polnischer Aktien in dem Osteuropa-Index CECE, der sich zu rund der Hälfte auf polnische Aktien stützt. Bei den rein polnischen Indizes wiederum dominieren einige wenige Aktien, die einen Großteil der Wertentwicklung bestimmen. Bei dem vielen Polen-Zertifikaten zugrunde liegenden PTX-Index kommen die Top 5 auf ein Gewicht von nahezu 85 Prozent. Bei dem breiter gestreuten lokalen Wig-20-Index reicht das Gewicht derselben Schwergewichte noch für rund 55 Prozent.
So oder so – die Wertentwicklung der polnischen Indizes ist sehr erfreulich, was auch auf ein geändertes System der Sozialversicherung zurück zu führen ist. Seit 1999 setzen die Polen als zweite Säule auf kapitalgedeckte Pensionsfonds, die verpflichtet sind, zwischen 20 und 25 Prozent der eingesammelten Gelder am heimischen Aktienmarkt anzulegen. Dies sichert dem polnischen Aktienmarkt eine vergleichsweise hohe und vor allem stetige Nachfrage.
Das gilt vor allem für die Indexschwergewichte, zu denen auch der Minenkonzern KGHM gehört, der derzeit von der starken Rohstoff-Nachfrage aus China profitiert. Wer den jüngsten Kurseinbruch als günstige Einstiegschance versteht, muss sich in diesem Fall aber mit der Aktie begnügen. Denn Derivate auf die polnische Minenaktie sucht man bislang leider vergeblich. Besser sieht es da bei den anderen Schwergewichten aus. Besonders die Deutsche Bank und Goldman Sachs haben sich wie schon in Ungarn und Tschechien auch dem Thema polnische Aktien-Derivate angenommen. So bietet die Deutsche Bank Calls und Puts auf das größte Kreditinstitut in Polen, die Bank Pekao, an. Dabei liegen die bis Mitte Juni 2005 laufenden Calls recht weit aus dem Geld und sind daher nur eingeschränkt zu empfehlen. Bei einem aktuellen Aktienkurs von 90 PLN kommt allenfalls der Schein mit Basis bei 135 PLN noch in Betracht (WKN DB8PYU). Inzwischen klar im Geld liegt indes der angebotene Put – Basis 100 PLN – der ein Leverage von -2,5 aufweist (WKN: DB8PYW). Beim Blick auf den Konditionen-Vergleich bei finanztreff.de fällt jedoch auf, dass die von der Deutschen angesetzte einheitliche Geld-Brief-Spanne von zwei Cent bei aktuellen Kursen zwischen 0,20 und 0,40 Euro einem Spread von 5 bis 10% entspricht, was die Attraktivität erheblich schmälert. Das gleiche Problem zeigt sich auch bei den Scheinen von Goldman Sachs, die sich auf die in Dollar notierten GDRs beziehen. Zumindest ein Schein (WKN: 738829) weist aber zumindest insofern interessante Kennzahlen auf, dass er mit einer Basis von 32,50 Dollar direkt am Geld notiert. Der Leverage von 5,8 verspricht auf jeden Fall Hochspannung, zumal die Laufzeit schon am 17.9.04 endet.
Das gleiche Bild an emittierten Scheinen bietet sich bei dem Telekommunikationskonzern TPSA und dem Raffinerien- und Tankstellenbetreiber PKN Orlen. Auch hier weist das finanztreff.de-Tool bei der Suche nach derivativen Produkten jeweils zwei Calls und einen Put der Deutschen Bank sowie zwei Kaufoptionen (auf GDRs) von Goldman Sachs aus. Allerdings ist bei den Goldman-Calls auf TPSA die Kombination aus Basispreis, Laufzeit und Spread wenig attraktiv, so dass hier die Papiere der Deutschen Bank vorzuziehen sind (v.a. WKN: DB8PYR). Bei PKN Orlen bieten dann aber beide Emittenten Scheine an, die für einen Polen-Einstieg geeignet erscheinen. So z.B. der exakt am Geld (Basis 30 PLN) liegende Call der Deutschen Bank (WKN: DB8PYX, Leverage 3,4, LFZ 15.6.05) oder der noch gut vier Monate existierende Call von Goldman (WKN: 738868). Hier liegt die Basis mit 16 US-Dollar ebenfalls in der Nähe des aktuellen Kurses (15,40 Dollar). Der Leverage (zurzeit bei 5,9) kann noch bis zum 17.9.04 genutzt werden. Bei allen Investments gilt zum wiederholten Male, dass der Devisenmarkt (Entwicklung von PLN oder Dollar ggü. Euro) unbedingt im Auge behalten werden muss. raf